小拓书苑

手机浏览器扫描二维码访问

第9章）这老婆让他财务无忧(4/5)

银行）往往因市场恐慌，出现低市净率（PB）或低市盈率（PE）。

例如： 1990年美国储蓄贷款危机期间，富国银行股价腰斩，PE跌至4.3倍，PB仅1倍， 巴菲特认为此时估值，远低于其内在价值（稳健的盈利与资产质量），遂大举买入； 这章没有结束，请点击下一页继续阅读！ 2011年美国银行，因收购美林证券背负巨额亏损，股价从危机前的50美元跌至7美元， 巴菲特以“优先股+认股权证”形式投资50亿美元，相当于以极低估值锁定长期收益。

这种“低估值买入”为巴菲特提供了充足的安全边际，即使市场短期波动，也不会导致本金大幅亏损。

高ROE保障长期回报： 银行股的净资产收益率（ROE）长期稳定在较高水平，是巴菲特长期持有，银行股的核心动力。

例如： 富国银行1990-2019年平均ROE为12%-16%，支撑股价30年上涨28倍 （年化回报率约12%-15%）； 美国运通作为高端信用卡龙头，ROE长期维持在20%以上，1994年以来累计回报超20倍（年化回报率约15%）； 摩根大通2013年以来ROE保持在10%以上，股价从50美元涨至140美元（年化回报率约10%）。

巴菲特认为，ROE是企业盈利能力的核心指标，银行股的高ROE意味着其资产运营效率高，能为股东创造持续价值。

二、核心逻辑2： 银行股的“经济命脉”特性——长期稳定与护城河保障 巴菲特将银行视为“经济血脉型”资产，其稳定的商业模式与强大的护城河是其，长期持有的关键原因： 商业模式稳定，抗周期能力强： 银行的盈利主要来自净息差（贷款利息-存款利息）和手续费（信用卡、理财等）， 这种模式与宏观经济高度相关，但头部银行能通过多元化业务（如零售、投行、财富管理）对冲周期风险。

例如： 富国银行通过“交叉销售”策略（平均每位客户使用6.2项服务），降低对单一业务的依赖，即使经济下行，仍能通过客户粘性维持收入； 美国银行在2020年疫情期间，存款增加1350亿美元，资本充足率达11.6%（远超监管要求），显示其稳健的流动性管理能力。

强大的护城河，抵御竞争： 银行的护城河主要来自规模优势、客户粘性与政策壁垒： 规模优势： 头部银行（如美国银行、摩根大通）总资产超2万亿美元，网点覆盖全美，能通过规模效应降低运营成本； 客户粘性： 美国运通的高端信用卡业务（年费收入占比高）、富国银行的“交叉销售”策略， 均形成了极高的客户转移成本，客户一旦使用其服务，便难以转向竞争对手； 政策壁垒： 银行业监管严格（如资本充足率要求），新进入者难以撼动现有格局， 头部银行在危机中，更易获得政府支持（如2008年金融危机时，美国政府救助大型银行）。

三、核心逻辑3： 逆向思维

请关闭浏览器阅读模式后查看本章节，否则将出现无法翻页或章节内容丢失等现象。